书名：中国宏观审慎监管政策与货币政策协调研究
作者：岑磊
ISBN：978-7-5604-4549-6
出版社：西北大学出版社
出版日期：2020.07
国际金融危机表明,货币政策在防范系统性金融风险方面存在不足,因此,旨在控制系统性风险、维护金融稳定的宏观审慎监管政策受到了前所未有的重视。国际金融危机后,20国集团、金融稳定委员会、国际清算银行等国际组织均提出要加强宏观审慎监管,并强调宏观审慎监管政策与货币政策之间的协调;以美国、英国和欧盟为代表的发达国家进行的金融监管改革均注重宏观审慎监管政策与货币政策之间的协调。金融危机也使我国认识到,维持金融稳定是实现经济平稳发展的前提,所以《金融业发展和改革“十二五”规划》提出要“进一步构建和完善逆周期的宏观审慎政策框架,有效防范系统性金融风险”,《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出要“加强金融宏观审慎管理制度建设,加强统筹协调,改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架”。但是,无论是构建和完善逆周期的宏观审慎监管政策框架,还是加强金融宏观审慎管理制度建设,都必然会涉及宏观审慎监管政策和货币政策间的协调,以及宏观审慎监管政策与货币政策协调机制如何完善等问题。因此,对中国宏观审慎监管政策与货币政策之间的协调进行研究不仅具有重要的理论价值,而且还具有重要的现实意义。本书借鉴相关金融理论,构建了研究宏观审慎监管政策与货币政策协调的理论分析框架,通过理论模型构建和求解分析了宏观审慎监管政策与货币政策之间如何相互影响的问题,揭示了宏观审慎监管政策与货币政策之间的冲突机理,并在厘清宏观审慎监管政策与货币政策协调结合点的基础上提出不同情景下两项政策如何协调的策略。在上述分析的基础上,利用资产负债模拟法和DSGE模型评价了中国宏观审慎监管政策与货币政策协调的有效性,基于政策模拟和福利分析提出了金融周期不同阶段和不同冲击下中国宏观审慎监管政策与货币政策的协调策略,并就中国宏观审慎监管政策与货币政策协调机构设置、信息沟通和共享机制、人才交流学习机制和相关法律法规等提出了进一步改进与完善的建议。本书的主要创新点和结论包括以下方面:第一,借鉴金融经济周期理论和一般均衡等理论,构建了研究宏观审慎监管政策与货币政策协调的理论分析框架,分析了宏观审慎监管政策与货币政策是如何相互影响的,并揭示了宏观审慎监管政策与货币政策的冲突机理和协调机理。研究结果表明:(1)宏观审慎监管政策与货币政策既相互促进又存在冲突;(2)可以从政策工具、传递机制和供给冲击三个方面揭示宏观审慎监管政策与货币政策的冲突机理;(3)宏观审慎监管政策与货币政策的协调,应区分金融周期不同阶段下的协调和不同冲击下的协调。第二,基于DSGE模型模拟中国不同政策工具组合的最优反应参数,并结合理论分析结果,提出了中国金融周期不同阶段宏观审慎监管政策与货币政策的协调策略:(1)在金融周期处于高涨期时,宏观审慎监管政策应从严,货币政策的方向取决于通胀与控制目标的关系;若通胀高于控制目标,货币政策从紧,反之货币政策宽松。但货币政策的力度则应因时而异,原则上应以通胀高于或低于控制目标的程度决定货币政策的力度。(2)在金融周期处于正常期时,宏观审慎监管政策应根据通胀水平适度调整,而货币政策与高涨期保持一致。(3)在金融周期处于衰退期时,宏观审慎监管政策应趋于宽松,其宽松程度取决于金融衰退程度,而货币政策的选择主要取决于通胀水平及其控制目标,但在选择宽松的货币政策时要保持稳健,不宜采取过于积极和持续的扩张性货币政策。第三,基于政策模拟和福利角度分析,提出了中国在面临供给冲击、需求冲击和金融冲击下宏观审慎监管政策与货币政策的协调策略:(1)在供给冲击下,宏观审慎监管政策与货币政策调节方向相反,调节中应以货币政策为主,宏观审慎监管政策为辅。(2)在需求冲击下,宏观审慎监管政策与货币政策调节方向相同,两项政策相辅相成。(3)在金融冲击下,宏观审慎监管政策与货币政策调节方向相同,但以宏观审慎监管政策为主,货币政策为辅。第四,提出中国宏观审慎监管政策与货币政策协调机制可以从协调机构设置、信息沟通与共享机制、人才交流学习机制和相关法律法规的修订四个方面进行改进与完善:(1)协调机构设置方面,可以从机构架构的设立、授权、政策制定者的权利和问责机制四个方面对金融政策协调委员会进行设计。(2)信息沟通与共享机制方面,可以从信息收集部门、金融信息统计范围、内容和统计标准,以及金融信息如何有效沟通和实时共享等方面进行改进。(3)人才交流学习机制方面,可以从改变现有的人事制度、金融政策部门多层次交叉任职和多形式技能培训,以及金融政策部门向学习型、知识型组织转变等方面进行改进。(4)相关法律法规的修订与完善,可以通过明确议事规则、决策机制、激励保障机制和问责机制等,修订与完善政策协调机制相关法律法规。