书名：非理性繁荣
副标题：
作者：廖理
出版社：中国人民大学出版社
ISBN：9787300036106
出版时间：2004
页数：313
定价：29.00
内容简介： 《非理性繁荣》书名取自美国联邦准备理事会理事主席葛林史班 1996 年底在华府希尔顿饭店演讲中，谈到当时美国金融资产价格泡沫时所引用的一句名言。从那时起，许多学者、专家都注意到美国股市因投机风气过盛而引发的投资泡沫现象。 罗勃．席勒(Robert J. Shiller) ，耶鲁大学经济系教授。他着有《市场起伏及总体市场》(Market Volatility and Macro Markets)，曾获 1996 年经济学萨缪森奖(Paul A. Samuelson)，2013年诺贝尔经济学奖。 有许多人都在为投机性泡沫浪潮泛滥苦恼，尤以监管层为最，其实，想要压制泡沫所使用的工具根本无力。真正的核武器只有：大幅度紧缩银根，可以收到立竿见影的效果。但其后果是对经济致命伤害，所以除非是通货膨胀已到非出此招不可的地步，轻易不用。 本书讲清楚了这个道理。 还算诚恳，但是似乎很多都是可能正确的废话。。。股市比较随机，更多依赖于大众的感觉，入市需谨慎。可能对于过于冲动的大妈们有醒脑作用？没有得到不平常的insight 排除了所有可能过得阿尔法利润的可能性，包括宏观数据、企业经营、新闻舆论等等，最后只剩下心理层面的解释，大概就归因于“混沌理论”？但交易员这类职业算是可以为市场理性和稳定贡献一份力量。 阐述了关于房地产和股市非理性繁荣的隐忧，关于大而不能倒的从众行为要挟，关于从众行为中的，人类能够征服地球上几乎所有其他的居民，依靠的就是能把重要事实有效地从一个人传递给另一个人，也解释了人为什么那么爱说话……还有社保的原理以及基本面的关系。值得看。十几年前就虚高了，现在有过之而无不及。 一本看了和没看一样的书……可能有特定的时代意义，但是对个人投资者来说没什么意义（人当然不是完全理性的，市场也不是完全有效的 每个人都想知道，对于股市，什么是利好消息？只要抓住利好消息，人们就可以通过投资来赚钱。希勒的《非理性繁荣》却告诉投资者，这样的方式不完全可行。 通货膨胀高是利好消息？不是。低通涨是利好？不是。 人口生育高峰利好？不是。人口增长减速利好？不是。 有战争是利好？... 为什么股市会达到这么高的水平？ 哪些变化因素导致了股价如此飞涨？ 这些变化对股市前景会有什么影响？ 即使存在回调的可能，那些保持股市的现有高位甚至再创新高的重要基本面因素仍然威力无比吗？ 投资者的美好愿望是否掩盖了事情的真相？ 回答上面的问题，需要涉猎的范围包括... 罗伯特.希勒的《非理性繁荣》对整个美国股市和楼市的梳理，论据充分、有条有理，不愧是大学问家的作品。而我越发觉得“地球上没有新事物”。一个对美国经济了解深刻的人对于世界其他地方的类似现象应该很容易把握，当然也越容易利用机会赚取财富。反推之，如果想了解当今中国的... 2016年读的第一本书是一代投机大师利弗莫尔的《股票大作手回忆录》，这第二个机会就献给了诺贝尔经济学奖得主席勒的《非理性繁荣》。说起来也只是在图书馆三楼金融区随手挑了一本中文书而已，并不是有意为之的。巧的是赶上了年后房价的一轮暴涨，几乎一个月里房价就涨了一两成... 读到庞氏骗局深有体会，自己又半山腰上买入，所有的理论工具都会，所有的知识都知道，却非理性的买入了了，在3200点，就是因为我去了趟证券公司开了创业板，体会到了人家都挣了两倍，然后还是两千万，太刺激了我，所以我忍了半天又进去了，自己这么样就动摇了，所以庞氏骗局太... 我2006年看的, 越看胆子越大, 68追的600150, 190出的. 不过要是没看过, 我不会在过去2年坚决不买房,不贷款, 不会那么坚决的在2008年初把70%的仓位买了2年国债, 用了两天的时间读完了《非理性繁荣》。想起本书成书于20世纪末，我不得不去佩服美国的一些经济学家所保有的清醒和冷静。再看看中国发展时间并不长的金融之路，我想，这本书给出了我们对股市更加有益的解读。虽然基于的是美国的具体国情，但是机理的阐述部分还是具有普遍... 这本书和西格尔的《投资者的未来》观点针锋相对（本质却并不矛盾），描绘了80年代至今美国股市乃至全球股市出现的极度繁荣的非理性原因。 我们都知道天下没有免费的午餐，没有不散的宴席，但是身在宴席之中，鲜有人能不当局者迷，看清楚什么是真正的繁荣，什么是繁荣之上的非... 用了很多文献和统计讲了一些故事，一些让人推翻现有理念的故事。是可以把人们的思维空间扩展的书。书中的内容一言难尽。 有一个统计很有意思。在全球一年内跌幅最大的前十名股票中（58.4%--74.9%），其后一年内的价格变化有七次都是大涨，仅有两次下跌，大的跌幅仅为18% 。 昨天在先一传媒摄制组的现场看到了 金岩石先生 方泉老师 他们就这本书与下一个大泡泡展开其对股市的讲说 我是个外行听的是云里雾里 但他们对中国股市的预测 股民的分析 都相当的有见解 对羊群与狼群分析的很透彻 观众习上掌声 笑声 不段 一、非理性繁荣一词是Alan Greenspan在1996年12月5日，作为美联储主席在华盛顿一次讲话中说的，用来称当时股票市场中投资者的行为。全球股市因为这次讲话而应声大幅下跌。但是，不久就重拾升势，导致从94年的3600升至99年的11000。 非理性繁荣是投机性泡沫的心理基础，实际上就是博傻游戏：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的互动在人与人之间进行传播和扩散，导致越来越多的人加入到推动价格上涨的投机行... 2017-02-01 15:43  3人喜欢 一、非理性繁荣一词是Alan Greenspan在1996年12月5日，作为美联储主席在华盛顿一次讲话中说的，用来称当时股票市场中投资者的行为。全球股市因为这次讲话而应声大幅下跌。但是，不久就重拾升势，导致从94年的3600升至99年的11000。非理性繁荣是投机性泡沫的心理基础，实际上就是博傻游戏：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的互动在人与人之间进行传播和扩散，导致越来越多的人加入到推动价格上涨的投机行列中，完全不考虑资产的实际价值，而一味沉浸在对其他投机者发迹的羡慕和赌徒般的兴奋中。二、近十几年的股市指数上涨与企业的盈利增长有一定的关系，但是企业盈利增长的幅度明显落后于股指上涨的幅度；从名义价格上看，几十年内房子的价格上涨了不少，但是考虑到房屋本身在质量等方面的改进和通货膨胀的因素，实际上涨幅度要低于个人收入的增长幅度。有一个很好的价格参考指标，即荷兰阿姆斯特丹海伦运河沿岸高品质住房的价格走势，由于这些房子几个世纪以来没有什么改变，而且房子的出售数据保存完整，因此用于构筑价格指数很有帮助。从1628年到1973年，房子的实际价格涨幅为0.2%，也就是说经历了350年才翻了一番。当然，在1628年-1629年的郁金香热中，房价也曾涨了一倍，但是很快又跌回去了。三、实际上从这些历史事件和个人经历中，意味着作为投机者是可以赚钱的，涨势已成时，要果断做多；利用做多的盈利再建立空头头寸：两面获利。四、希勒对于近十几年的股市非理性繁荣的运营进行了分析，总结起来有十二个之多。这些原因包括1、人们认为婴儿潮会导致的一个数量庞大的人群在其劳动年龄阶段时，对于储蓄和投资有很大的需求，同时这些人的消费也拉升了企业盈利空间；2、由于经济活动日益波动，企业对于雇员没有了终生雇佣的承诺，因此人们只能通过自己的投资行为来寻找安全感；3、美国共和党所信奉的自由经济思想，对于企业盈利税率和个人资本利得税的降低，让人们更倾向于持有股票而不是即可卖出，这样改变的供求关系导致价格上涨；4、美联储低利率政策和对股市下跌的潜在担保，鼓励人们股市追涨；5、信息技术和互联网技术，让人们对于未来企业盈利和社会发展持有美好的预期；6、无孔不入无时不在的财经报道鼓励人们进入股市；7、财经分析师更倾向于高估未来企业的盈利水平；8、401（K）固定缴费养老金账户制度鼓励人们更多地投资于股市；9、代客理财的公司换了共同基金的名义，博得人们的信任，而让人们把多余资金投入股市；10、通货膨胀曾经在上个世界八十年代很高，而后来回落后，人们在高通胀时代所养成的高回报的追求却依然保持；这种现象称为货币幻觉；11、交易时间和交易制度的灵活性，对于交易活动的刺激；12、社会对于赌博合法性的容忍度提高导致对于类赌博的股市的认可提高。希勒把这一部分的原因称为结构性因素。按我的理解，实际上是指导致非理性繁荣的基础制度性因素，这些包括了人口结构变化、税收法律制度、劳动法律制度、货币政策、新技术、新媒体、社会思潮变化、交易性制度等方面，由于这些的确发生的因素或其变化，奠定了非理性繁荣的基础。在结构性原因分析的第二部分，作者用了如下词句作为标题：放大机制，自然形成的蓬齐过程。所谓蓬齐过程，实际就是所谓的庞氏骗局的另外一个译法。就是一个反馈圈的放大机制。以下是百度百科上关于蓬齐骗局的介绍。 “庞氏骗局”源自于一个名叫查尔斯-庞兹（Charles Ponzi，1882-1949）的人， 他是一个意大利人，1903年移民到美国。在美国干过各种工作，包括油漆工，一心想发大财。他曾因伪造罪在加拿大坐过牢，在美国亚特兰大因走私人口而蹲过监狱。经过美国式发财梦十几年的熏陶，庞齐发现最快速赚钱的方法就是金融，于是，从1919年起，庞齐隐瞒了自己的历史来到了波士顿，设计了一个投资计划，向美国大众兜售。 这个投资计划说起来很简单，就是投资一种东西，然后获得高额回报。但是，庞齐故意把这个计划弄得非常复杂，让普通人根本搞不清楚。1919年，第一次世界大战刚刚结束，世界经济体系一片混乱，庞齐便利用了这种混乱。他宣称，购买欧洲的某种邮政票据，再卖给美国，便可以赚钱。国家之间由于政策、汇率等等因素，很多经济行为普通人一般确实不容易搞清楚。其实，只要懂一点金融知识，专家都会指出，这种方式根本不可能赚钱。然而，庞齐一方面在金融方面故弄玄虚，另一方面则设置了巨大的诱饵，他宣称，所有的投资，在45天之内都可以获得50%的回报。而且，他还给人们“眼见为实”的证据：最初的一批“投资者”的确在规定时间内拿到了庞齐所承诺的回报。于是，后面的“投资者”大量跟进。 在一年左右的时间里，差不多有4万名波士顿市民，傻子一样变成庞齐赚钱计划的投资者，而且大部分是怀抱发财梦想的穷人，庞齐共收到约1500万美元的小额投资，平均每人“投资”几百美元。当时的庞齐被一些愚昧的美国人称为与哥伦布、马尔孔尼（无线电发明者）齐名的最伟大的三个意大利人之一，因为他像哥伦布发现新大陆一样“发现了钱”。庞齐住上了有20个房间的别墅，买了100多套昂贵的西装，并配上专门的皮鞋，拥有数十根镶金的拐杖，还给他的妻子购买了无数昂贵的首饰，连他的烟斗都镶嵌着钻石。当某个金融专家揭露庞齐的投资骗术时，庞齐还在报纸上发表文章反驳金融专家，说金融专家什么都不懂。 1920年8月，庞齐破产了。他所收到的钱，按照他的许诺，可以购买几亿张欧洲邮政票据，事实上，他只买过两张。此后，“庞齐骗局”成为一个专门名词，意思是指用后来的“投资者”的钱，给前面的“投资者”以回报。庞齐被判处5年刑期。出狱后，他又干了几件类似的勾当，因而蹲了更长的监狱。1934年被遣送回意大利，他又想办法去骗墨索里尼，也没能得逞。1949年，庞齐在巴西的一个慈善堂去世。死去时，这个“庞氏骗局”的发明者身无分文。本书再对非理性繁荣进行分析时，第一部分的原因在于分析结构性因素，即十二大基础原因和自然产生的庞氏骗局导致的反馈环机制，第二部分的原因在于分析文化因素，有三点:1、媒体的导线和助燃作用；2、对于新时代和新技术的过度美好想象；3、跨国传递机制。这一部分给人印象最深的是新时代和新技术论述部分，作者对于1901年、1920年、1950年和1990年代进行富有说服力的描述，每个时代都有激发人们热情的新技术新发明，这些都会激发人们对于明天会焕然一线的幻觉。这部分描述之所以令我印象深刻，在于我自己也读了不少关于美好二十一世界的书籍和杂志。开始讨论心理因素对于非理性繁荣的影响了。首先讨论了股市的心理定位。人们总是依据一个标准来给下一个需要判断的东西来定位。有意思的几个实例：1、人们在还未掷的硬币上所下的赌注要大于应经投掷过但是还没有开示的硬币上所下的赌注；2、在问到人们会以多少钱来转让自己购买的彩票时，如果数字是自己所选的，那么他们的要价会高出4倍以上。这说明人们认为在某种程度上他们能影响还未投掷的硬币；也能通过选择数字来赢得彩票的可能性。以上说明的是人们具有过度自信的天然倾向。同时过度自信还有一种表现形式，即在人们对于未来没有把握时，会天然地认为外来会重复过去某种熟悉的模式，而全然不顾这种模式重复出现的概率。这种称为representativeness heuristic-代表性启发。这方面的实验：给出一些人特征的描写，而让受试者谁出这个人可能的职业。如果出现“敏感”“艺术性”这类描述的话，选择指挥家或雕塑家的人很多，而不大会考虑工人或者秘书之类的职业。实际上后者应该更正确，因为前两类职业者人数很少。从众行为和思想传染本书中有很多很有意思的词句。对于从众行为，给出了一个很有说服力的例子，实际上也是很多人的经验，就是如何在两家以上的饭店进行选择。如果我们看到一个饭店没有人，我们就想当然地认为这家饭店质量有问题，而走开。一家饭店越是人多，人就越多，有所谓赢家通吃的现象。对于思想传染，则从人类进化的角度来描述。在没有现代媒体之前，人类的大脑逐步进化，之所以人类能够统治地球，也许重要事实能够从一个人有效传递到另外一个人的能力有关这就是人类通过面对面交流进行信息和感情沟通的能力。因此具有感情内容的交流，比如故事形式，要比抽象的词句，比如金融数学、资产收益统计、退休储蓄的最佳水平等有效得多。这类抽象的词句和内容不符合人类大脑的处理特点。还是对于思想传染部分进行阅读，其中又有许多的收获。以前听到所多次的流行病学的数学模型。在此书中，希勒给予了介绍，因而获取了收获。最简单的流行病模式中，疾病为认定有一个假定的传染率（infection rate），和一个假定的退出率（removal rate）-感染人群由于不再处于患病状态即痊愈，或者死亡，而不具有传染性。如果退出率为零，则有第一个传染者后，受感染的人群绝对数字会由于几何级数而增长越来越快。随着未感染人数的减少，受感染人数会下降，最终所有人有被传染，逻辑曲线也就变得平缓了。如果退出率大于零，小于感染率，模型会预测疾病传染者增长曲线从零开始到顶点再到零点，但是顶点不是人群100%被感染。如果小于感染率，则疾病不会流行。这种理论会让人很好理解疾病暴发模式，其中临界点最重要，及退出率和感染率接近时，会由于某些外界因素，比如天气、季节等的变化，而让两个比率发生逆向变化，从而导致疾病流行。之所以提到这个理论，是因为股市或者房市信息的传染性和流行病传播有很大的相似性，但是不能被精确的数学模型所描述而已。口头信息不一定会影响股市，但是如果出现活灵活现的故事，则会极大地影响股市。有一些其他领域的例子，比如蒙娜丽莎这幅画的故事，就是纯粹由于发生历史上的故事导致了其名声的传播。第一次画家去世不久其传记作者对该画戏剧性的描写，之后诗人和评论家的附和，发生围绕1910年该画的被盗和收回的新闻报道。实际上我们身边有很多这种传闻的例证。 人们认为他们知道的总是比实际的要多。他们喜欢对自己一无所知的事情表达观点，并在这些观点的指导下采取行动。 长期以来，心理学家们都在探究为什么人们看起来总是信心过度。一种理论认为，在评价其结论的正确性时，人们往往注意到其推理的最后一步是正确的，全然不顾推理中其他部分可能的错误。 人们有时会在一些并无逻辑的想法的基础上做出一些严肃的决定。人们在一块还未掷的硬币上下的赌注要大于在已经掷过的硬币（结果还未... 2013-05-14 19:37  3人喜欢 人们认为他们知道的总是比实际的要多。他们喜欢对自己一无所知的事情表达观点，并在这些观点的指导下采取行动。长期以来，心理学家们都在探究为什么人们看起来总是信心过度。一种理论认为，在评价其结论的正确性时，人们往往注意到其推理的最后一步是正确的，全然不顾推理中其他部分可能的错误。人们有时会在一些并无逻辑的想法的基础上做出一些严肃的决定。人们在一块还未掷的硬币上下的赌注要大于在已经掷过的硬币（结果还未公布）上下的赌注。在被问及人们要多少钱才愿意转让已持有的彩票时，如果是自己挑的数字，他们说出的价格会高四倍以上。很明显，人们认为在某种程度上他们能影响还未投掷的硬币，也能通过选择数字影响赢得彩票的可能性。信心过度的另一表现形式是，人们在不确定的情况下，假定将来的模式会与过去相似并寻找熟悉的模式来做出判断，并且不考虑这种模式的原因或者模式重复的概率。人们判断中的这一不正常现象，称为启发性代表因素，这在心理学家特弗斯基和卡赫尼曼的许多实验中得到了验证。例如，这些研究者让人们从一张写有人名和个人特征描述的列表中猜测这些人的职业。如果给出的特征是艺术性和敏感，他们就会选择指挥或雕塑家，而不会猜工人和秘书，完全不考虑从事前两种工作的人极少，因而成为答案的可能性也就很小。在回答这类问题时，永远不猜指挥或雕塑家这类职业会更为明智，因为其出现的概率太小。人们都将目光投向最符合特征描述的职业，而全然不顾出现的概率。 实用主义价值观本身与股市没有任何逻辑关系。不管是不是实用主义者，人们都会很合乎情理地为将来攒钱，并为存款寻找最佳投资渠道。但实用主义气氛很可能会影响人们对长期以来一直被认为具有迅速敛财能力的股票的需求。这一实用主义气氛已经改变了我们的文化。现在人们对成功的商业人士的尊重相当或更甚于杰出科学家、艺术家、革命家。投资股票是迅速致富的捷径这一想法对重新出现的实用主义者来说有相当大的诱惑力。 2014-03-03 23:10  1人喜欢 实用主义价值观本身与股市没有任何逻辑关系。不管是不是实用主义者，人们都会很合乎情理地为将来攒钱，并为存款寻找最佳投资渠道。但实用主义气氛很可能会影响人们对长期以来一直被认为具有迅速敛财能力的股票的需求。这一实用主义气氛已经改变了我们的文化。现在人们对成功的商业人士的尊重相当或更甚于杰出科学家、艺术家、革命家。投资股票是迅速致富的捷径这一想法对重新出现的实用主义者来说有相当大的诱惑力。 人们在选择未来的职业或是计划自己的事业时，应当意识到拥有基本的能力和持久技能的重要性，因为无论在何种经济环境下，拥有这些能力和技能的人总是能生存下去。如果关于股票市场的盲目乐观持续下去，是不利于人们培养这些能力和技能的。   2011-02-20 23:08  1人喜欢 人们在选择未来的职业或是计划自己的事业时，应当意识到拥有基本的能力和持久技能的重要性，因为无论在何种经济环境下，拥有这些能力和技能的人总是能生存下去。如果关于股票市场的盲目乐观持续下去，是不利于人们培养这些能力和技能的。 那么什么是Rational Exuberance？ 什么是处于Risk Premium is Dead与Rational Exuberance之间的状态 2011-04-13 09:17 那么什么是Rational Exuberance？什么是处于Risk Premium is Dead与Rational Exuberance之间的状态 3 收益率和市盈率，可以做一个a*b的矩形图，以时间观察其变化。（利率，长期资产收益率）注意通胀影响。 4 悬崖边上的果树，一群饥饿的猴子。 5 自我实现 p15 6 计算机革命不过是社会化大分工的又一小步推进。 7 重要的不是技术进步带来了什么，而是人们以为技术进步带来了什么。不得不说，.. 2013-03-22 21:23 第一篇1 股票收益率的增长Vs股票价格的增长。2 如果从更长的历史时间角度考察，任何一个“当代”都显得危机四伏。3 收益率和市盈率，可以做一个a*b的矩形图，以时间观察其变化。（利率，长期资产收益率）注意通胀影响。4 悬崖边上的果树，一群饥饿的猴子。5 自我实现 p156 计算机革命不过是社会化大分工的又一小步推进。7 重要的不是技术进步带来了什么，而是人们以为技术进步带来了什么。不得不说，大众是愚昧的、无知的、容易受骗的。在股票市场上“真实”是不那么重要的，重要的其实是“大众反应”，或者我们称之为“概念”。8 整个社会技术的进步永远不能直接导致市场的繁荣，这种印象是错误的，相反，市场上真正的利好消息永远都是垄断，其他市场的失败、无能。9 一个社会变革的齿轮，在于这个社会最根本的气氛和最基础的情形。（人们普遍认为应该对某件事情采取什么样的态度，或者该在什么样的环境下讨论什么样的问题才是礼貌的）10 我不太明白p29这一点关于通胀的讨论，QQ跟我说过名义利率的事情，我觉得还是挺有道理的。除非认为股票是真实资产。11 大众的愚昧还表现在他们对于reputation的敬仰以及对名称的信赖，却完全不去了解这背后的事实基础。12 无疑， 市场在任何时代都服从junglelaw 物种多样的市场中，广告，即使是负面的广告，对于个股来讲也是有一定正面作用的。更不用去提股评家作为行动个体因利己心，而产生的评论偏向了。13 股市中，波动性对交易量的增加是暂时的，高收益对交易量的增加却会持续几个月。14 交易方式对交易的影响，虽然不是最主要的原因，但绝对是不可忽略的。15 希勒的“反馈模式”，实际上就等价于索罗斯的“反身性” 只不过后者把这个概念拆分成 认识函数、参与函数 两部分了。16 查尔斯庞氏p5217 所有非低级的欺骗，都并非捏造信息，而是片面强调对叙述者有利的信息。18 知识是没有善恶的，只有运用知识的人才有善恶之分。我们的教材中都基本没有关于庞氏骗局的讲解，这是不正常、不健康的。我觉得这是政治当局的自我保护机制，“收天下之兵聚之咸阳” 当局都有希望自己的子民变成螺丝钉的倾向，冠以“为了他们最大福利”之名。第二篇1 重大市场实践的背后一定是大量参与者秉持相似的想法2 报纸万年不变内容：金融和体育 因为两者持续，并且容易注入感情色彩。3 p78 反馈环性质的变化，才是崩盘的原因，而不是崩盘是公布的各种新闻报道4 新时代了，现在与过去不同了，这种想法在股市上永远是危险的前兆。5 新闻媒体就像是“灵应板”6 当最不应该炒股的人都想要炒股的时候/当书籍报刊都在谈论股市的时候7 有时间关注一下美国英国股市的发展路径8 正如美国50年代电视起的作用，或者是20年代广播起的作用一样，当代的电脑和网络正在把我们的年轻人变成队在沙发上幻想自己是拿枪冲锋的勇士那样的人。9 学术界对于市场的影响10 产业的变化，服务业在当代比工业更加稳定 就像是一架装饰越来越华丽的钟表一样，掩饰着自己内部赖以运作的“丑陋”机件。11 去除通货膨胀之后的股市12 如果股市能跟一个人的体温相类比的话......第三篇 更加理性的对待市场中的术语（如支撑位），有些市场上的术语理论界看来是不屑一顾的，但事实上包含着没有被理论界承认却现实的观点。数量依托 和 道德依托股票价格到底是如何积累起来的？ 不同的积累方式其结果有何差异？这一点上我还没有想明白....人们心中普遍存在的对关注点周围事物的“参照性”（如市场普遍市盈率）p118 相反，如果市场涨得太高的话，人们在股市中拥有的财富数量与当前生活水平之间的差异就会使得他们不再继续持有股票。股票整体市值 跟 经济总体市值 之间的关系，以及何种情况下才会相互影响？？关于讲故事： 股票市场和古玩市场一样充斥着故事，而重要的是看实际情况如何，如果这个东西背后有那么多故事，我还是不要夺人所爱了，东西您还是自己留着吧。OVERCONFIDENT启发性代表因和保守主义 这两个不熟悉 关注一下 p122市场像女人一样无常，考好了要去夏威夷，考得不好也要去夏威夷。多数人的观点和权威的观点 虽然有时候是明显错误的，也会受到信任。从众心理是展示窗口效应和缺少交流两方面原因的综合，两个邻近的饭店，蚁窝边两个相同的食物堆。信息的外部性， 总是有人希望搭便车。传递信息的方式，或者如何更好的表达自己，直接说出所有的内容OR说出部分内容诱导对方？？青天法？是什么？疾病传播学和信息传播学的数学理论是相同的。但是信息传播在其过程中信息本身很容易受改变。这个视角很好。 阿兰科尔曼的蚂蚁实验。人们注意力松散游走，会忘记自己产生想法的原因。★ 第三篇最后是对全书结构的总结。p141第四篇EMT可能是相对的，在市场内部有效，因为股票市场并不存在一个可与之对比的另外的投资场所。市场上不断有新鲜血液，或者我们说“年轻人”进入股息现值股市相对于股息现值的强波动性，仿佛是杞人忧天或者是想象力过剩人们为了“现在是正确的”不惜冒认“从前是错误的”股市风险溢价降低了，至少从公众行为造成的结果是这样的。市场上参与者受教育的程度，（广义的教育，包括“市场的教育”）股票Vs 债券第五篇股市上涨可能符合大多数人的短期利益因而相应的消息有市场，大家都在内心里希望看到牛市，对于唱反调的人，大家潜在都有一种敌视。低通胀率对经济发展不利？？Y？p176市场参与者结构的变化，机构比例上升公众舆论的想法基调是，这个也不行，那个也不好，公众根本不知道自己想要什么，但不管什么时候，他们一直会说“对，我不想要的就是现在这个”养老问题是这个社会的重大问题，401k方案是什么？？泡沫过大时候真的一直都会有政府的警告吗？？？？？最后一张要重读一遍，此笔记需重新整理！！！！ 1. 股市的大涨大跌往往与其基本面（宏观经济环境、企业基本面等）并无直接的因果关系，并非人们以为的基本面（未来股息贴现）等因素能完全解释，更好地理解股市的上涨与下跌（尤其是投机性泡沫与负泡沫）需要诉诸于对于投资者心理的理解。 2. 股市的两种心理依托： （1）数量依托：给出股市应达到的水平，人们以之为标准来衡量股市是定价过高还是过低以及是否应该买进。-- 历史价格会成为重要的数量依托。 （2）道德依托：决... 2017-10-26 23:04 1. 股市的大涨大跌往往与其基本面（宏观经济环境、企业基本面等）并无直接的因果关系，并非人们以为的基本面（未来股息贴现）等因素能完全解释，更好地理解股市的上涨与下跌（尤其是投机性泡沫与负泡沫）需要诉诸于对于投资者心理的理解。2. 股市的两种心理依托：（1）数量依托：给出股市应达到的水平，人们以之为标准来衡量股市是定价过高还是过低以及是否应该买进。-- 历史价格会成为重要的数量依托。（2）道德依托：决定促使人们购买股票的原因，人们应该购买股票还是将已投入（或能投入）股市的财富转向其他用途。-- 股市涨的太高的话，人们在股市中拥有的财富数量与当前生活水平之间的差异会使得他们不再继续持有股票，而人们对于进入/卖出股票的原因分析往往是讲故事而不是数量、概率分析，《隔壁的百万富翁》畅销书暗示一生中拥有并不断积累财富的人的道德优越性。3. over-confidence促使投资性泡沫形成。4. 思想的社会基础：从众行为倾向和思想传染（1）真正独立的思考有多难？人们乐于信任多数人所持的或者是权威的观点，甚至权威们明显地与理所当然的判断相矛盾时也无所谓。这也是过往经验得到的教训。（2）一窝蜂的从众行为是由信息层叠产生的。5. 如何处理投机性泡沫？首要方法应该是鼓励交易政策，给人们更多的机会去参与市场，通过建立日臻完善的制度和吉荣机构来更有效地控制真正的风险，而非控制/中断交易，或采用激进的货币政策。 ”一般来说，在基本问题上意见相左，往往是因为人们只掌握了局部情况。” ”在人们市场心理的影响下被炒到了一个不正常的、难以维系的高度时，“非理性繁荣”就出现了。” ◆ 利率和CAPE（周期性调整市盈率） ”利率随时间而波动，其幕后推手是那些投机因素和人为因素，” ◆ 住房价格的历史长期走势 ”地区贷款标准越宽松，房地产泡沫前房价上涨得越多，泡沫破裂后回落得也越多。[插图]这... 2018-11-17 15:53 ”一般来说，在基本问题上意见相左，往往是因为人们只掌握了局部情况。” ”在人们市场心理的影响下被炒到了一个不正常的、难以维系的高度时，“非理性繁荣”就出现了。” ◆ 利率和CAPE（周期性调整市盈率） ”利率随时间而波动，其幕后推手是那些投机因素和人为因素，” ◆ 住房价格的历史长期走势 ”地区贷款标准越宽松，房地产泡沫前房价上涨得越多，泡沫破裂后回落得也越多。[插图]这种现象部分意义上是因为监管的掉以轻心使得以业绩为导向的银行毫无羁绊。” ◆ 诱发1982—2000年千禧繁荣的12个因素 ”绝大部分历史事件，从战争到革命，其背后都不是由一些简单的因素推动的。当这些事件朝着极端方向发展时，其通常是众多因素共同作用的结果，其中任何单个因素都不足以解释整个事件。” ”如果一个女人拥有自己的事业，那么她的社会地位就会提升。” ◆ 投资者信心的变化 ”当人们在任何领域第一次获得成功后，他们便会有一种自然倾向：采取新行动、开发新技能，以求获得更大的成功。” ”我们相信，欺骗是由需求决定的……在繁荣时期，财富不断得以创造出来，人们也越来越贪婪，骗子也就出现了，他们利用的正是人们对财富的渴望。” ◆ 媒体在股市变化中发挥的铺垫作用 ”肤浅的观点比深刻的分析更受欢迎，这就是有声媒体的本质” ◆ 1901年的乐观主义：20世纪的顶峰 ”经济进步以及人们生活水平的提高明显不是一个持续平缓的过程，而是脉冲式推进。”（那就是说是不连续的？） ”有时候经济学家由于过分关注数据，而忽视了在最新技术和制度变化过程中一些具有独特价值的新事物，这些新事物预示了新时代的到来” ”个人行为和媒体事件能够改变公众思想。” ◆ 近期内最重大的股市事件 ”赢家股票——如果赢家的地位是由较长的时间段，例如5年来衡量——通常都在同样长的下一个时间段中表现不好；输家股票——如果输家的地位是用同样长的时间段来衡量——则通常会在同样长的下一个时间段中表现良好。” ◆ 股市的数量锚 ”人们在模棱两可的情况下做出的决定往往会受到身边可用的锚的影响。当你必须做出估计，而又不知道该说什么好时，会选择此时出现在你面前的任何数字” ” 人们喜欢为决策找到简单的原因，他们需要用简单方式向别人或者自己解释为什么。因此，人们需要在决策背后有一个故事；故事和原因都是能够口头传递给别人的简单推理。” ”人们往往试图寻找一些简单的原因来作为决策的理由并因此导致了决策的偏差。” ”在这项实验中，要求测试者选择他们要将孩子交给什么样的家长看管。他们让测试者在两个选项中做出选择，其中一个是“贫穷”，没有明显的正面或负面特征。另一个选择是“富有”，带有鲜明的正面或负面特征。家长A，也就是“贫穷”的选项，“收入一般，健康一般，工作时间适中，与孩子相处较融洽，社交生活相对稳定”。家长B，即“富有”的选项，“超过一般水平的收入，与孩子关系紧密，社会生活极其活跃，出差多，健康问题少”。实验证明测试者的选择取决于对他们提问的方式。当被问及愿意选择谁看管孩子时，64%的被试者选择了B。当被问及不愿意选择谁看管孩子时，另一组测试者中又有55%的人选择了B。这两组给出的答案在逻辑上是说不通的，但是都符合“人们需要为决策寻找一个牢靠的理由”这一心理现象。心理学家发现，即使在进行纯属个人决策（不用向别人解释）时，这种心理也会发生作用。” ” 这本书不仅仅是对百万富翁的有趣研究，它还潜移默化地暗示，那些在一生中拥有并不断积累财富的人具有道德上的优越性，因而为节省和投资提供了极具说服力的理由。这本书没有讲到对市盈率的分析，也没有谈及任何具体的投资建议，似乎这些都无关紧要。相反，它谈到了许多成功而又节俭的人的故事，其中许多人都是在最近的牛市中才发达起来的。这些故事细致而生动，很能打动读者的心。人们总是大肆宣扬那些百万富翁不会将财富兑现并用于消费，这恰好为延续当前的牛市提供了不可或缺的道德锚。” ◆ 社会影响与信息 ”会屈从并给出同样的错误答案，而且常常会表现出焦虑或苦恼情绪。这说明因为害怕被看成是另类或傻瓜，他们的判断受到了动摇。”（原来面子是如此危险的事啊） ”人们乐于信任多数人所持有的或者权威的观点，甚至权威们明显地与理所当然的判断相矛盾时也无所谓。” ”那些更易于通过随意谈话方式传播的新闻事件，反过来更有可能对思想和观点的传播发挥重要作用” ”因为人们倾向于把各种观点归因于某些真正的或者是假想的专家，所以他们并不担心所持观点中存在的明显矛盾，人们乐于搭便车式地认为那些专家已经审慎考虑过了那些看上去存在矛盾的观点事实上并不存在矛盾” 1. 股市的大涨大跌往往与其基本面（宏观经济环境、企业基本面等）并无直接的因果关系，并非人们以为的基本面（未来股息贴现）等因素能完全解释，更好地理解股市的上涨与下跌（尤其是投机性泡沫与负泡沫）需要诉诸于对于投资者心理的理解。 2. 股市的两种心理依托： （1）数量依托：给出股市应达到的水平，人们以之为标准来衡量股市是定价过高还是过低以及是否应该买进。-- 历史价格会成为重要的数量依托。 （2）道德依托：决... 2017-10-26 23:04 1. 股市的大涨大跌往往与其基本面（宏观经济环境、企业基本面等）并无直接的因果关系，并非人们以为的基本面（未来股息贴现）等因素能完全解释，更好地理解股市的上涨与下跌（尤其是投机性泡沫与负泡沫）需要诉诸于对于投资者心理的理解。2. 股市的两种心理依托：（1）数量依托：给出股市应达到的水平，人们以之为标准来衡量股市是定价过高还是过低以及是否应该买进。-- 历史价格会成为重要的数量依托。（2）道德依托：决定促使人们购买股票的原因，人们应该购买股票还是将已投入（或能投入）股市的财富转向其他用途。-- 股市涨的太高的话，人们在股市中拥有的财富数量与当前生活水平之间的差异会使得他们不再继续持有股票，而人们对于进入/卖出股票的原因分析往往是讲故事而不是数量、概率分析，《隔壁的百万富翁》畅销书暗示一生中拥有并不断积累财富的人的道德优越性。3. over-confidence促使投资性泡沫形成。4. 思想的社会基础：从众行为倾向和思想传染（1）真正独立的思考有多难？人们乐于信任多数人所持的或者是权威的观点，甚至权威们明显地与理所当然的判断相矛盾时也无所谓。这也是过往经验得到的教训。（2）一窝蜂的从众行为是由信息层叠产生的。5. 如何处理投机性泡沫？首要方法应该是鼓励交易政策，给人们更多的机会去参与市场，通过建立日臻完善的制度和吉荣机构来更有效地控制真正的风险，而非控制/中断交易，或采用激进的货币政策。 一、非理性繁荣一词是Alan Greenspan在1996年12月5日，作为美联储主席在华盛顿一次讲话中说的，用来称当时股票市场中投资者的行为。全球股市因为这次讲话而应声大幅下跌。但是，不久就重拾升势，导致从94年的3600升至99年的11000。 非理性繁荣是投机性泡沫的心理基础，实际上就是博傻游戏：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的互动在人与人之间进行传播和扩散，导致越来越多的人加入到推动价格上涨的投机行... 2017-02-01 15:43  3人喜欢 一、非理性繁荣一词是Alan Greenspan在1996年12月5日，作为美联储主席在华盛顿一次讲话中说的，用来称当时股票市场中投资者的行为。全球股市因为这次讲话而应声大幅下跌。但是，不久就重拾升势，导致从94年的3600升至99年的11000。非理性繁荣是投机性泡沫的心理基础，实际上就是博傻游戏：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的互动在人与人之间进行传播和扩散，导致越来越多的人加入到推动价格上涨的投机行列中，完全不考虑资产的实际价值，而一味沉浸在对其他投机者发迹的羡慕和赌徒般的兴奋中。二、近十几年的股市指数上涨与企业的盈利增长有一定的关系，但是企业盈利增长的幅度明显落后于股指上涨的幅度；从名义价格上看，几十年内房子的价格上涨了不少，但是考虑到房屋本身在质量等方面的改进和通货膨胀的因素，实际上涨幅度要低于个人收入的增长幅度。有一个很好的价格参考指标，即荷兰阿姆斯特丹海伦运河沿岸高品质住房的价格走势，由于这些房子几个世纪以来没有什么改变，而且房子的出售数据保存完整，因此用于构筑价格指数很有帮助。从1628年到1973年，房子的实际价格涨幅为0.2%，也就是说经历了350年才翻了一番。当然，在1628年-1629年的郁金香热中，房价也曾涨了一倍，但是很快又跌回去了。三、实际上从这些历史事件和个人经历中，意味着作为投机者是可以赚钱的，涨势已成时，要果断做多；利用做多的盈利再建立空头头寸：两面获利。四、希勒对于近十几年的股市非理性繁荣的运营进行了分析，总结起来有十二个之多。这些原因包括1、人们认为婴儿潮会导致的一个数量庞大的人群在其劳动年龄阶段时，对于储蓄和投资有很大的需求，同时这些人的消费也拉升了企业盈利空间；2、由于经济活动日益波动，企业对于雇员没有了终生雇佣的承诺，因此人们只能通过自己的投资行为来寻找安全感；3、美国共和党所信奉的自由经济思想，对于企业盈利税率和个人资本利得税的降低，让人们更倾向于持有股票而不是即可卖出，这样改变的供求关系导致价格上涨；4、美联储低利率政策和对股市下跌的潜在担保，鼓励人们股市追涨；5、信息技术和互联网技术，让人们对于未来企业盈利和社会发展持有美好的预期；6、无孔不入无时不在的财经报道鼓励人们进入股市；7、财经分析师更倾向于高估未来企业的盈利水平；8、401（K）固定缴费养老金账户制度鼓励人们更多地投资于股市；9、代客理财的公司换了共同基金的名义，博得人们的信任，而让人们把多余资金投入股市；10、通货膨胀曾经在上个世界八十年代很高，而后来回落后，人们在高通胀时代所养成的高回报的追求却依然保持；这种现象称为货币幻觉；11、交易时间和交易制度的灵活性，对于交易活动的刺激；12、社会对于赌博合法性的容忍度提高导致对于类赌博的股市的认可提高。希勒把这一部分的原因称为结构性因素。按我的理解，实际上是指导致非理性繁荣的基础制度性因素，这些包括了人口结构变化、税收法律制度、劳动法律制度、货币政策、新技术、新媒体、社会思潮变化、交易性制度等方面，由于这些的确发生的因素或其变化，奠定了非理性繁荣的基础。在结构性原因分析的第二部分，作者用了如下词句作为标题：放大机制，自然形成的蓬齐过程。所谓蓬齐过程，实际就是所谓的庞氏骗局的另外一个译法。就是一个反馈圈的放大机制。以下是百度百科上关于蓬齐骗局的介绍。 “庞氏骗局”源自于一个名叫查尔斯-庞兹（Charles Ponzi，1882-1949）的人， 他是一个意大利人，1903年移民到美国。在美国干过各种工作，包括油漆工，一心想发大财。他曾因伪造罪在加拿大坐过牢，在美国亚特兰大因走私人口而蹲过监狱。经过美国式发财梦十几年的熏陶，庞齐发现最快速赚钱的方法就是金融，于是，从1919年起，庞齐隐瞒了自己的历史来到了波士顿，设计了一个投资计划，向美国大众兜售。 这个投资计划说起来很简单，就是投资一种东西，然后获得高额回报。但是，庞齐故意把这个计划弄得非常复杂，让普通人根本搞不清楚。1919年，第一次世界大战刚刚结束，世界经济体系一片混乱，庞齐便利用了这种混乱。他宣称，购买欧洲的某种邮政票据，再卖给美国，便可以赚钱。国家之间由于政策、汇率等等因素，很多经济行为普通人一般确实不容易搞清楚。其实，只要懂一点金融知识，专家都会指出，这种方式根本不可能赚钱。然而，庞齐一方面在金融方面故弄玄虚，另一方面则设置了巨大的诱饵，他宣称，所有的投资，在45天之内都可以获得50%的回报。而且，他还给人们“眼见为实”的证据：最初的一批“投资者”的确在规定时间内拿到了庞齐所承诺的回报。于是，后面的“投资者”大量跟进。 在一年左右的时间里，差不多有4万名波士顿市民，傻子一样变成庞齐赚钱计划的投资者，而且大部分是怀抱发财梦想的穷人，庞齐共收到约1500万美元的小额投资，平均每人“投资”几百美元。当时的庞齐被一些愚昧的美国人称为与哥伦布、马尔孔尼（无线电发明者）齐名的最伟大的三个意大利人之一，因为他像哥伦布发现新大陆一样“发现了钱”。庞齐住上了有20个房间的别墅，买了100多套昂贵的西装，并配上专门的皮鞋，拥有数十根镶金的拐杖，还给他的妻子购买了无数昂贵的首饰，连他的烟斗都镶嵌着钻石。当某个金融专家揭露庞齐的投资骗术时，庞齐还在报纸上发表文章反驳金融专家，说金融专家什么都不懂。 1920年8月，庞齐破产了。他所收到的钱，按照他的许诺，可以购买几亿张欧洲邮政票据，事实上，他只买过两张。此后，“庞齐骗局”成为一个专门名词，意思是指用后来的“投资者”的钱，给前面的“投资者”以回报。庞齐被判处5年刑期。出狱后，他又干了几件类似的勾当，因而蹲了更长的监狱。1934年被遣送回意大利，他又想办法去骗墨索里尼，也没能得逞。1949年，庞齐在巴西的一个慈善堂去世。死去时，这个“庞氏骗局”的发明者身无分文。本书再对非理性繁荣进行分析时，第一部分的原因在于分析结构性因素，即十二大基础原因和自然产生的庞氏骗局导致的反馈环机制，第二部分的原因在于分析文化因素，有三点:1、媒体的导线和助燃作用；2、对于新时代和新技术的过度美好想象；3、跨国传递机制。这一部分给人印象最深的是新时代和新技术论述部分，作者对于1901年、1920年、1950年和1990年代进行富有说服力的描述，每个时代都有激发人们热情的新技术新发明，这些都会激发人们对于明天会焕然一线的幻觉。这部分描述之所以令我印象深刻，在于我自己也读了不少关于美好二十一世界的书籍和杂志。开始讨论心理因素对于非理性繁荣的影响了。首先讨论了股市的心理定位。人们总是依据一个标准来给下一个需要判断的东西来定位。有意思的几个实例：1、人们在还未掷的硬币上所下的赌注要大于应经投掷过但是还没有开示的硬币上所下的赌注；2、在问到人们会以多少钱来转让自己购买的彩票时，如果数字是自己所选的，那么他们的要价会高出4倍以上。这说明人们认为在某种程度上他们能影响还未投掷的硬币；也能通过选择数字来赢得彩票的可能性。以上说明的是人们具有过度自信的天然倾向。同时过度自信还有一种表现形式，即在人们对于未来没有把握时，会天然地认为外来会重复过去某种熟悉的模式，而全然不顾这种模式重复出现的概率。这种称为representativeness heuristic-代表性启发。这方面的实验：给出一些人特征的描写，而让受试者谁出这个人可能的职业。如果出现“敏感”“艺术性”这类描述的话，选择指挥家或雕塑家的人很多，而不大会考虑工人或者秘书之类的职业。实际上后者应该更正确，因为前两类职业者人数很少。从众行为和思想传染本书中有很多很有意思的词句。对于从众行为，给出了一个很有说服力的例子，实际上也是很多人的经验，就是如何在两家以上的饭店进行选择。如果我们看到一个饭店没有人，我们就想当然地认为这家饭店质量有问题，而走开。一家饭店越是人多，人就越多，有所谓赢家通吃的现象。对于思想传染，则从人类进化的角度来描述。在没有现代媒体之前，人类的大脑逐步进化，之所以人类能够统治地球，也许重要事实能够从一个人有效传递到另外一个人的能力有关这就是人类通过面对面交流进行信息和感情沟通的能力。因此具有感情内容的交流，比如故事形式，要比抽象的词句，比如金融数学、资产收益统计、退休储蓄的最佳水平等有效得多。这类抽象的词句和内容不符合人类大脑的处理特点。还是对于思想传染部分进行阅读，其中又有许多的收获。以前听到所多次的流行病学的数学模型。在此书中，希勒给予了介绍，因而获取了收获。最简单的流行病模式中，疾病为认定有一个假定的传染率（infection rate），和一个假定的退出率（removal rate）-感染人群由于不再处于患病状态即痊愈，或者死亡，而不具有传染性。如果退出率为零，则有第一个传染者后，受感染的人群绝对数字会由于几何级数而增长越来越快。随着未感染人数的减少，受感染人数会下降，最终所有人有被传染，逻辑曲线也就变得平缓了。如果退出率大于零，小于感染率，模型会预测疾病传染者增长曲线从零开始到顶点再到零点，但是顶点不是人群100%被感染。如果小于感染率，则疾病不会流行。这种理论会让人很好理解疾病暴发模式，其中临界点最重要，及退出率和感染率接近时，会由于某些外界因素，比如天气、季节等的变化，而让两个比率发生逆向变化，从而导致疾病流行。之所以提到这个理论，是因为股市或者房市信息的传染性和流行病传播有很大的相似性，但是不能被精确的数学模型所描述而已。口头信息不一定会影响股市，但是如果出现活灵活现的故事，则会极大地影响股市。有一些其他领域的例子，比如蒙娜丽莎这幅画的故事，就是纯粹由于发生历史上的故事导致了其名声的传播。第一次画家去世不久其传记作者对该画戏剧性的描写，之后诗人和评论家的附和，发生围绕1910年该画的被盗和收回的新闻报道。实际上我们身边有很多这种传闻的例证。