书名：萧条经济学的回归
副标题：
作者：刘波
出版社：中信出版社
ISBN：9787508634289
出版时间：2012
页数：276
定价：59.00
内容简介： 1929年股市大崩盘，拉开20世纪大萧条序幕； 1982年债务危机，第三世界国家遭遇危机后的萧条； 1991年日本经济泡沫破裂，至今仍在萧条中徘徊； 1997年亚洲金融危机爆发，诸多经济体深陷衰退； 2007年美国次贷风波愈演愈烈，经济萧条再度袭来； 在诺贝尔经济学奖颁奖前夕，克鲁格曼再次预言，21世纪严重经济衰退无法避免，世界或将遭遇“失去的十年”。经济萧条从未远离我们，萧条经济学重返历史舞台。 保罗·克鲁格曼，一个天才式的人物，诺贝尔经济学奖得主、普林斯顿大学经济学教授、畅销书作者、专栏作家。 克鲁格曼是新凯恩斯主义经济学派代表，主要研究领域包括国际贸易、国际金融、货币危机与汇率理论。1991年，他成为麻省理工学院经济系获得克拉克经济学奖的第五人。1994年成功预言亚洲金融危机，2008年独享诺贝尔经济学奖。 克鲁格曼的文笔清晰流畅，深入浅出，不仅是专业研究人员的必读之物，更是普通大众的良师益友。在公众的眼中，他是一位不可多得的大众经济学家，被誉为“自凯恩斯以降，文章写得最好的经济学家”。 主要作品有《现在终结萧条！》、《一个自由主义者的良知》、《萧条经济学的回归》、《兜售繁荣》。 01 为什么穷，为什么富：看那些挣扎在危机边缘的国家 在当今的世界上，产权和自由市场被视为基本的准则，而不是勉强为之的权宜之计，至于贫富不均、失业、不公正等市场体系令人不快的方面也都被认定是无法更改的现实，被人们所接受。 社会主义出了问题，资本主义凯歌高奏 婴儿、货币与商业周期的故事 信息科技重塑了经济 · · · · · · 01 为什么穷，为什么富：看那些挣扎在危机边缘的国家 在当今的世界上，产权和自由市场被视为基本的准则，而不是勉强为之的权宜之计，至于贫富不均、失业、不公正等市场体系令人不快的方面也都被认定是无法更改的现实，被人们所接受。 社会主义出了问题，资本主义凯歌高奏 婴儿、货币与商业周期的故事 信息科技重塑了经济 “第三世界”为什么穷，又为什么富 日本一蹶不振，欧洲仍在挣扎，美国怨恨重重 02 前车之覆，后车之鉴：拉美危机给我们的启示 “龙舌兰危机”爆发14年之后，包括美国在内的世界大部分国家或地区正在经历一场金融危机，这场危机与1994～1995年拉美的遭遇颇为相似。所以很明显的是，我们从拉美危机中得出了错误的结论。 为什么危机发源于墨西哥 阿根廷的问题有多么严重 多事之秋：墨西哥危机延续 从天堂跌入地狱：墨西哥和阿根廷的灾难性危机 坚持不住了，紧急大救助 前车之覆，后车之鉴：为什么我们还是栽了跟头 03 日本经济大衰退给我们的启示 与其他亚洲国家碰到的灾祸相比，日本的遭遇虽没有那么惨痛，但其持续的时间却是这么长，迄今为止没有找到令人信服的原因。这也是一个先兆：如果这事能发生在日本，谁敢保证它不会发生在美国·后来果然应验了这个先兆。 “日本速度”震惊世界，却又暗藏危机 日本大泡沫是如何形成的 增长型衰退：日本真的不一样 日本跌入可怕的流动性陷阱 日本要走到穷途末路了 日本的顽疾该用什么办法解决 04 无妄之灾：亚洲金融危机始末 如果说这场危机是对亚洲各国罪孽的惩罚，为什么这些发展水平参差不齐的经济体在同一时间一起撞上危机呢·1997年的韩国已差不多是个发达国家，其人均收入可以与南欧各国相比，而印尼仍然是个很穷的国家，其发展程度可用民众每日摄入的卡路里来衡量。上苍为什么会把如此不般配的一对国家一起投入危机深渊呢· 繁荣的背后：暴风雨即将来临 泰国引火烧身 恐慌蔓延，信心下滑，崩溃发生 危机像疾病一样传染下去 为什么是亚洲·为什么是1997年 亚洲式的危机：2002年的阿根廷 由亚洲金融危机想到的 05 我们该听谁的：危机之后的拯救之路 自亚洲危机爆发至今，国际货币基金组织的角色一直遭到不少非议。许多人认为危机其实是国际货币基金组织（以及实际上大体主宰其政策的美国财政部）造成的，或者觉得国际货币基金组织对危机处理不当，以至于使危机严重到远不该有的程度。这么想对吗· 如果世界上只有一种货币--球币 资本投机也有学问 荒唐的华盛顿 国际货币基金组织错在哪 06 血雨腥风：对冲基金来了 马哈蒂尔仍然不依不饶，继续在各种新闻发布会上和演讲中抨击索罗斯，一直骂了几个月，等到马来西亚经济开始真正显得危机重重时，由于担心扰乱市场，马哈蒂尔才相对有所收敛。 对冲基金：如猛兽一般 乔治·索罗斯成名之举 马哈蒂尔大骂索罗斯 鏖战香港：对冲基金的大阴谋 俄罗斯的难言之隐 波涛汹涌：1998年大恐慌 07 大泡沫：格林斯潘究竟是对还是错 格林斯潘就像一位家长，他虽然严厉警告中学生不要纵饮狂欢，但并没有打断宴会，而是一直站在一旁等待，以在欢宴落幕时做一名清醒的司机，送他们回家。 格林斯潘做了什么 格林斯潘其实很失败 格林斯潘泡沫是如何发生的 泡沫破裂之后又是一个泡沫 08 谁是凶手：影子银行的所作所为 那些本应为影子银行系统的脆弱忧心忡忡的人却在对“金融创新”大唱赞歌。格林斯潘在2004年宣称：“不仅单个金融机构更能抵挡潜在风险因素带来的冲击，整个金融体系也变得更有弹性了。” 银行究竟是干什么的 影子银行是如何操纵市场的 漠视危机等于自杀 09 大难临头：泡沫破裂了，银行崩溃了，危机发生了 2005年秋，美国房市大繁荣已经开始衰落了，但大多数人都没有马上明白这一点。当房价上升到一定的程度，以至于零首付、用“超优惠利率”支付贷款的房子都超过了许多美国人的购买能力时，房屋销售开始委靡不振了。我当时写道，房市泡沫开始破裂。 房市泡沫破裂了 影子银行崩溃 伯南克无力回天：美联储失去拉动力 一场新灾难：危机蔓延全球 全球大衰退 10 萧条经济学 应对衰退的传统政策似乎已经完全失效了。现在，如何创造充足的需求来利用经济产能的问题再一次成为关键问题。萧条经济学重返历史舞台了。 什么是萧条经济学 我们该如何应对 吸取教训，金融体系一定要改革 · · · · · · 讲述了20世纪30年代世界各国发生的金融危机，印证了那句话“太阳底下无新事”。“在凯恩斯的世界里，资源并不紧张，美德也不匮乏，真正短缺的只是人们对事物的理解。要实现真正的理解，就必须愿意对自己面临的问题进行思考，让清晰的思路引领我们自由向前。” 【Kindle】基本观点讨论了发展中国家受制于三元悖论，导致货币政策在危机之时无法施展，致使经济衰退与信心危机陷入相互促进，自我证明的的恶性循环。作者支持凯恩斯的危机处理手段。 把庸劣的经济个体“包装”成优秀的或诱人的，然后包装终有一天被揭开看到里面其实还是庸劣，危机就发生了。历史证明，谁也逃不掉。 讲述了20世纪30年代世界各国发生的金融危机，印证了那句话“太阳底下无新事”。“在凯恩斯的世界里，资源并不紧张，美德也不匮乏，真正短缺的只是人们对事物的理解。要实现真正的理解，就必须愿意对自己面临的问题进行思考，让清晰的思路引领我们自由向前。” 婴儿合作社的例子很可爱，通俗易读。危机的起因都是相似的，制度、机制可以一定程度地降低危机发生的可能性，但是人性啊，也总是会徒添一些小毛病来。下一本应该看《现在终结萧条！》吧～ 浅显易懂的经济危机史，很适合入门，对亚洲金融危机出现的“挤兑”，“影子银行”，对冲基金等，都做了精妙的讲解。 PK在这本书里梳理了几次不常在教科书里详细介绍的拉美经济危机和东南亚金融危机，让我们重新认识了现代宏观经济学的缺陷。尤其当国际化程度越来越高了之后，一个国家不仅要对抗国内的经济泡沫，还要抵御外来的经济冲击，就更有种腹背受敌的力不从心感觉。市场失灵是必然的，泡沫是无处不在的。 日前，在全球银行市值排行榜上，中国工商银行、中国建设银行、中国银行排名前三；同时A/H股溢价也分别为27%，18%，47%。而且1月份的银行不良贷款余额和不良率继续保持双降，资产质量未发生明显下滑。看起来中国的银行业是保护中国免受危机的绝缘层，有没有可能也成为一个引爆中... 两个下午，花了总共将近20美元，在Barnes Noble书店里买咖啡，看完2008年诺贝尔经济学奖得主Paul Krugman的这本The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008。两个下午的时间经历了这一个世纪经济的大起大落，值！更愉快的是阅读过程中所经历的智力上的挑... p9 资本主义稳定的最大敌人是战争和萧条。（到底是因为哈耶克所言“致命的自负”，还是因为自由市场的理论的失败导致了危机？实际上，克鲁格曼并没有意识到恐怖主义的兴起--新的战争形式） p15克鲁格曼指出了政府对于经济失衡状态的适当调整。（类似于物理学的稳态问题） p16... 今天米国公布了新的财政预算案，3.8 Trillion。说实在的，以一个小女子的简单头脑，还真数不过来Trillion后面是多少个零。嗯，我的极限是billion，已经有些恍惚了。 奥巴马比去年老了好多呀。电视上说他继承了两个战争和一个金融危机，多糟心啊。我觉得他确实想CHANGE，之前... Keynes《就业、利息与货币通论》中的一段话： “困难不在于新思想而在于摆脱旧思想。对于大多数像我们这样由其哺育成长的人们而言，旧思想已经遍布在我们头脑中的各个角落。” 《萧条经济学的回归》一书让我不禁回味这段话。这本书主要针对1997年东南亚金融危机以... 读《萧条经济学的回归》，一些作者观点 1. 亚洲国家具有较高的经济增长率，但生产效率，或者资本使用效率并没有提高，甚至降低了，这有可能是政府过度干预资本分配，在后期出现的边际效益递减。政府权利同时滋生腐败，增强资本使用无效性。 2. 2%的适度通胀有可... 上班公交上花20多分钟看了几十页，似乎还行，作者无法控制自己调侃的冲动，所以极力为自己开脱，不愿意给人愤世嫉俗的形象，所以浪费了不少口舌，有点类似卢梭的忏悔录开头那一段，既要既要惊世骇俗，又怕别人不理解。 作者还是有点料的，说得也通俗，有独特的见解和观点，比如... 两个下午，花了总共将近20美元，在Barnes Noble书店里买咖啡，看完2008年诺贝尔经济学奖得主Paul Krugman的这本The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008。两个下午的时间经历了这一个世纪经济的大起大落，值！更愉快的是阅读过程中所经历的智力上的挑战，... 在读这本书，日本陷入“流动性陷阱”（即因为老龄化问题，发展问题，高储蓄，低消费），凯恩斯方法失效，为银行注资，降低利率通通失败后，作者给的建议是----管理型通货膨胀，即让银行里的储蓄贬值，逼迫人民消费。。。。 联系当前政府大规模资金投入，利率降低，与通货膨胀... 陈平表哥的推荐，重读了这本十五年前已阅的经典，才越发觉其珍贵。但同时推崇哈耶克和Krugman是否本身就是一种矛盾，好在还有辩证法可以安慰自己。 首先，经济学确实不像一门科学，谓之“社会经济学”可能更贴切。借用豆瓣书友veritas qin所言，她是一门很奇怪的游... 日本 1、日本财阀之间相互持股，所以大部分公司不用担心财务压力。 2、政府强有力的引导，为打败国外竞争者不惜将外国竞争者拒之门外。日本传统政府和企业的关系、银行和客户间的关系都不太干净。 3、东京帝国广场下面一平方英里土地的价格，居然比整个加利福尼亚的土地价值还高。1990年初，日本股票市场的总市值超过了美国。 4、消费萎缩时只要采取积极的货币扩张政策就可以解决问题，正如1981-1982年和1990-1992年美国政府摆... 2018-08-25 01:49 1、日本财阀之间相互持股，所以大部分公司不用担心财务压力。 2、政府强有力的引导，为打败国外竞争者不惜将外国竞争者拒之门外。日本传统政府和企业的关系、银行和客户间的关系都不太干净。 3、东京帝国广场下面一平方英里土地的价格，居然比整个加利福尼亚的土地价值还高。1990年初，日本股票市场的总市值超过了美国。 4、消费萎缩时只要采取积极的货币扩张政策就可以解决问题，正如1981-1982年和1990-1992年美国政府摆脱衰退的方法一样。可以通过降低利息。但日本当时利率已经下降至几乎0的水平，但经济还在衰退的低谷。也许是人口老龄化的问题，也许是人们担心未来的前景不妙，即时在零利率的情况下日本人也不愿意多花钱。 5、政府投资公共项目的方法对日本也无效。美国当时就是采用第二次世界大战这种大规模财政赤字性公共工程的方式彻底解决大萧条问题。1991年日本政府财政赤字为国内生产总值的2.9%，到了1996年比例上升至4.3%，但仍解决不了问题。到了1997年，首相桥本龙太郎增加税收以减少赤字，于是日本经济直接陷入衰退之中。 6、向银行系统注入资金的方法无效。因为日本银行在泡沫时代积累了许多坏账，经济停滞又产生更多的坏账。但是1997年末日本政府加强对银行自有资本充足率的要求，使日本出现了信贷紧缩。 7、日元疲软。 艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan)的21世纪初低利率早晨的股市泡沫和08年的房地产泡沫是导致了08年崩溃的主要原因。 此外，借用时任纽约联邦储备银行行长 蒂莫西·盖特纳(Timothy Geithne) 在2008年6月纽约经济俱乐部发表了一篇演讲内容所提到的影子银行问题。这个非银行金融系统变得非常大，在货币和资金市场上尤其如此。2007年年初，资产支持商业镖局、结构化投资工具、拍卖利率优先证券、可选择偿还证券和活期可变利率票据的.. 2013-11-29 00:44 艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan)的21世纪初低利率早晨的股市泡沫和08年的房地产泡沫是导致了08年崩溃的主要原因。此外，借用时任纽约联邦储备银行行长 蒂莫西·盖特纳(Timothy Geithne) 在2008年6月纽约经济俱乐部发表了一篇演讲内容所提到的影子银行问题。这个非银行金融系统变得非常大，在货币和资金市场上尤其如此。2007年年初，资产支持商业镖局、结构化投资工具、拍卖利率优先证券、可选择偿还证券和活期可变利率票据的总资产已经达到2.2万亿美元左右。通过第三方回购隔夜融资的资产增加到2.5万亿美元。对冲基金持有的资产增加到约1.8万亿。原先的五大投资银行的资产负债表总规模达到了4万亿美元。 相比之下，美国最大的五家银行持股公司当时的总资产只有6万亿美元多一点，而整个银行熊的总资产约为10万亿美元。而我们同时也存在影子银行的问题。 世界不得不在三种“货币机制”中选择其一，但三种机制各有一个严重缺陷。一洲可以选择维持一种独立的货币政策，并任由汇率波动；这样该洲就可以毫无顾忌地对抗衰退，但汇率的波动会给商业活动带来令人厌恶的不确定性。一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值；这会使商业活动变得轻松、安全，但这样下去，过去“一刀切”货币政策的问题又会重新出现（货币政策不够灵活）。最后，一洲可以继续维... 2013-11-28 21:38 世界不得不在三种“货币机制”中选择其一，但三种机制各有一个严重缺陷。一洲可以选择维持一种独立的货币政策，并任由汇率波动；这样该洲就可以毫无顾忌地对抗衰退，但汇率的波动会给商业活动带来令人厌恶的不确定性。一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值；这会使商业活动变得轻松、安全，但这样下去，过去“一刀切”货币政策的问题又会重新出现（货币政策不够灵活）。最后，一洲可以继续维持一种“可调整钉住”体系，即实行固定汇率，但保留改变汇率的权力；然而，要让这一体系维持下去，该洲必须维持对资本流动的控制，但这些措施并不容易实施，会给企业带来额外成本，而且这些措施针对的是潜在的有利可图的交易，必定会成为腐败的诱因。 在全球经济体系中，各国面临的“三选二”的难题，我们或许可以称之为“不可能三角”(The Impossible Trinity)。 各国宏观管理者对本国经济都有三个愿望：第一愿望是，在货币政策上有自由行动空间，从而可以对抗衰退或抑制通货膨胀；第二愿望是，保持稳定的汇率，从而使企业界不至于面临过多的不确定性；第三愿望是，保持自由的攻击商业环境，特别是允许人们自由兑换货币，从而让私人部门自由成长。 但是，根据“三元悖论”原则，资本自由流动、固定汇率制和货币政策非独立性三者的组合是一个可行的选择，但是这一组合在现实中有效的前提是在假设一国外汇储备无上限的条件下才能成立。实际上，现实中一国的外汇储备不可能无上限，一国的外汇储备总量再巨大，与规模庞大的国际游资相比也是力量薄弱的，一旦中央银行耗尽外汇储备仍无力扭转国际投资者的贬值预期，则其在外汇市场上将无法继续托市，固定汇率制也将彻底崩溃。因此，一国即使放弃货币政策的独立性，在巨大的国际游资压力下，往往也很难保证固定汇率制度能够得以继续。所以其实第二种选择（即，一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值）是不存在的，所以中国选择了第三种模式。 20世纪90年代的亚洲外来资金主要集中在日本和欧洲两个地方。而泰国和邻近地区所发生的金融风暴缘起外国公司（尤其是日本公司）开始在泰国设立工厂，带动了工业发展。投资带来的资金，也富裕了当地人民，提升了当地经济增长和出口。资金也由低利率的东京和法兰克福提供到了曼谷和雅加达，由于供求关系提升了泰铢的币值；进一步更多的热钱涌入投机房地产和股市投机。到了6年以后1996年就积聚到了一定水平，如日本的“泡沫经济”。而.. 2013-11-28 12:14 20世纪90年代的亚洲外来资金主要集中在日本和欧洲两个地方。而泰国和邻近地区所发生的金融风暴缘起外国公司（尤其是日本公司）开始在泰国设立工厂，带动了工业发展。投资带来的资金，也富裕了当地人民，提升了当地经济增长和出口。资金也由低利率的东京和法兰克福提供到了曼谷和雅加达，由于供求关系提升了泰铢的币值；进一步更多的热钱涌入投机房地产和股市投机。到了6年以后1996年就积聚到了一定水平，如日本的“泡沫经济”。而当日本以贬值来驱动出口的时候，相关地区的出口就无以为继了。从而引发了货币贬值的需求，资金在相反方向流动的时候，危机就爆发了。而作者洞悉问题的关键，除了该地区的投资狂热，裙带资本（权贵资本）和腐败的盛行（资本投资的效率不高，没有实质由于资金的到来提高公司的投资效率提高；还有公司的内功修炼，即创新能力和科技附加值不高等因素之外；关键的因素是资本市场的开放，在危机发生的时候资本的过快流出导致可能本来良好质地的公司也受到沉重的打击。现在日本也实行日元贬值政策，其能否持续只能是看到内部的借贷利率由否上升，如果上升的话，carry trade就不会出现。如果利率仍然维持低位，那carry trade将盛行。至于有否流入港股市场就要看，港币的汇率和利率走向，和资本账的流入情况。如确定资金流入则将流入股票市场，因为地产市场已经被政府封锁。 日本 1、日本财阀之间相互持股，所以大部分公司不用担心财务压力。 2、政府强有力的引导，为打败国外竞争者不惜将外国竞争者拒之门外。日本传统政府和企业的关系、银行和客户间的关系都不太干净。 3、东京帝国广场下面一平方英里土地的价格，居然比整个加利福尼亚的土地价值还高。1990年初，日本股票市场的总市值超过了美国。 4、消费萎缩时只要采取积极的货币扩张政策就可以解决问题，正如1981-1982年和1990-1992年美国政府摆... 2018-08-25 01:49 1、日本财阀之间相互持股，所以大部分公司不用担心财务压力。 2、政府强有力的引导，为打败国外竞争者不惜将外国竞争者拒之门外。日本传统政府和企业的关系、银行和客户间的关系都不太干净。 3、东京帝国广场下面一平方英里土地的价格，居然比整个加利福尼亚的土地价值还高。1990年初，日本股票市场的总市值超过了美国。 4、消费萎缩时只要采取积极的货币扩张政策就可以解决问题，正如1981-1982年和1990-1992年美国政府摆脱衰退的方法一样。可以通过降低利息。但日本当时利率已经下降至几乎0的水平，但经济还在衰退的低谷。也许是人口老龄化的问题，也许是人们担心未来的前景不妙，即时在零利率的情况下日本人也不愿意多花钱。 5、政府投资公共项目的方法对日本也无效。美国当时就是采用第二次世界大战这种大规模财政赤字性公共工程的方式彻底解决大萧条问题。1991年日本政府财政赤字为国内生产总值的2.9%，到了1996年比例上升至4.3%，但仍解决不了问题。到了1997年，首相桥本龙太郎增加税收以减少赤字，于是日本经济直接陷入衰退之中。 6、向银行系统注入资金的方法无效。因为日本银行在泡沫时代积累了许多坏账，经济停滞又产生更多的坏账。但是1997年末日本政府加强对银行自有资本充足率的要求，使日本出现了信贷紧缩。 7、日元疲软。 作者给出日本经济的药方是，通胀和增加出口（可以通过贬值来实现）。同时扩张财政政策，提振消费。 从下面的报道可以看到，安倍的经济政策确实带来了输入性通胀（由于本币贬值带来的），但是却没有对经济结构调整带来起色。这也是凯恩斯利润在微观经济层面缺乏说服力的原因。日本没有对症下药，日本的问题不是简单的需求不足问题。而是内生的增长动力和体制结构（大银行大企业腐生和寄生导致企业效率问题）。 作者给出日本经济的药方是，通胀和增加出口（可以通过贬值来实现）。同时扩张财政政策，提振消费。 从下面的报道可以看到，安倍的经济政策确实带来了输入性通胀（由于本币贬值带来的），但是却没有对经济结构调整带来起色。这也是凯恩斯利润在微观经济层面缺乏说服力的原因。日本没有对症下药，日本的问题不是简单的需求不足问题。而是内生的增长动力和体制结构（大银行大企业腐生和寄生导致企业效率问题）。 2013年11月27日虽然成效初显，但“安倍经济学”的可持续性存疑。数据显示，日本2013年前三季度的增长率已呈下降态势，个人消费增速三季度也出现陡降。通胀指数虽有所上升，但并非主要由需求增长所引发，其中有日元贬值导致进口石油、原材料等资源价格大幅提升的作用。此外，日元贬值并未令日本得到预期的“实惠”。今年前9个月，日元有效汇率的贬值幅度为去年同期的2.3倍，但出口反而下降了11.7%。据此来看，“安倍经济学”若想取得根本性成功，仍面临较大挑战。 2013年11月15日三季度经济增速虽然超出了预期，但比起第一和第二季的成长4.3%和3.8%仍有大幅的放缓。主要原因是资本支出、个人消费和出口均放慢了增长。企业始终对经济增长没有信心，迟迟不愿将利润转化为企业投资或者为工人加薪。这不啻是对此前取得的所有成绩的一种否定。从二季度的数据就可以看出，日本经济复苏态势早在5月份就已经是强弩之末了。虽然安倍晋三领导的自由民主党及其联盟伙伴公明党在7月份上院选举取得过半数席位。选举结果给了安倍联盟上下两院国会的控制权，巩固了安倍的政治权力。但这并没有为安倍减轻多少压力。安倍经济学两支箭已经射出，经济复苏势头就遭到迎头痛击。安倍还没等来得及庆祝，债务问题又已迫在眉睫。安倍经济学的政策增加了日本的债务负担，日本债务水平一直居高不下, 2011年以来债务超过国内生产总值的200%，预计到2014年此比率会升至230%，居发达国家之首。这也加大了发生黑天鹅事件的风险。招商证券甚至警示，需要留意日本债务泡沫突然破裂的可能性，尽管发生这种情况的概率不大。安倍经济学并没有制造泡沫，却可能捅破泡沫。突发性事件可能给全球经济带来灾难。为此，安倍宣布将从明年4月份开始将消费税从5%提高到8%，旨在降低庞大的债务水平。根据以往经验，提高消费税率对长期增加税收有积极作用。但在人口老龄化不断加重、工资增长缓慢、以及日本国内产业空心化的影响下，个人所得税和企业税下滑的势头难以扭转，提高消费税的目的可能难以达到。同时由于社保和公共建设等支出压力有增无减，日本政府的税收根本跟不上支出的步伐，降低债务水平的目标难以实现。同时提高消费税还极有可能在明年成为阻击安倍经济学的第一杀招——居民消费能力将进一步减弱，提高通胀的目标将渐行渐远。这一冰一火的策略被视为安倍的一大豪赌。安倍经济学虽然短期效果良好，但可能无助于解决长期增长的问题，而且财政进一步紧缩可能对长期增长带来不良影响。日本的复苏可能对全球经济是个利好，如果失败则会带来更大的国债压力并引致新的危机。安倍政府的蜜月期正在结束，日本民众将开始要求在不久的将来看到切实的结果。此外，对日本股票的投资配置方面的思路只能继续观察，而不动作，因为可能很大部分的投资收益会被日元的贬值所稀释。 20世纪90年代的亚洲外来资金主要集中在日本和欧洲两个地方。而泰国和邻近地区所发生的金融风暴缘起外国公司（尤其是日本公司）开始在泰国设立工厂，带动了工业发展。投资带来的资金，也富裕了当地人民，提升了当地经济增长和出口。资金也由低利率的东京和法兰克福提供到了曼谷和雅加达，由于供求关系提升了泰铢的币值；进一步更多的热钱涌入投机房地产和股市投机。到了6年以后1996年就积聚到了一定水平，如日本的“泡沫经济”。而.. 2013-11-28 12:14 20世纪90年代的亚洲外来资金主要集中在日本和欧洲两个地方。而泰国和邻近地区所发生的金融风暴缘起外国公司（尤其是日本公司）开始在泰国设立工厂，带动了工业发展。投资带来的资金，也富裕了当地人民，提升了当地经济增长和出口。资金也由低利率的东京和法兰克福提供到了曼谷和雅加达，由于供求关系提升了泰铢的币值；进一步更多的热钱涌入投机房地产和股市投机。到了6年以后1996年就积聚到了一定水平，如日本的“泡沫经济”。而当日本以贬值来驱动出口的时候，相关地区的出口就无以为继了。从而引发了货币贬值的需求，资金在相反方向流动的时候，危机就爆发了。而作者洞悉问题的关键，除了该地区的投资狂热，裙带资本（权贵资本）和腐败的盛行（资本投资的效率不高，没有实质由于资金的到来提高公司的投资效率提高；还有公司的内功修炼，即创新能力和科技附加值不高等因素之外；关键的因素是资本市场的开放，在危机发生的时候资本的过快流出导致可能本来良好质地的公司也受到沉重的打击。现在日本也实行日元贬值政策，其能否持续只能是看到内部的借贷利率由否上升，如果上升的话，carry trade就不会出现。如果利率仍然维持低位，那carry trade将盛行。至于有否流入港股市场就要看，港币的汇率和利率走向，和资本账的流入情况。如确定资金流入则将流入股票市场，因为地产市场已经被政府封锁。 世界不得不在三种“货币机制”中选择其一，但三种机制各有一个严重缺陷。一洲可以选择维持一种独立的货币政策，并任由汇率波动；这样该洲就可以毫无顾忌地对抗衰退，但汇率的波动会给商业活动带来令人厌恶的不确定性。一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值；这会使商业活动变得轻松、安全，但这样下去，过去“一刀切”货币政策的问题又会重新出现（货币政策不够灵活）。最后，一洲可以继续维... 2013-11-28 21:38 世界不得不在三种“货币机制”中选择其一，但三种机制各有一个严重缺陷。一洲可以选择维持一种独立的货币政策，并任由汇率波动；这样该洲就可以毫无顾忌地对抗衰退，但汇率的波动会给商业活动带来令人厌恶的不确定性。一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值；这会使商业活动变得轻松、安全，但这样下去，过去“一刀切”货币政策的问题又会重新出现（货币政策不够灵活）。最后，一洲可以继续维持一种“可调整钉住”体系，即实行固定汇率，但保留改变汇率的权力；然而，要让这一体系维持下去，该洲必须维持对资本流动的控制，但这些措施并不容易实施，会给企业带来额外成本，而且这些措施针对的是潜在的有利可图的交易，必定会成为腐败的诱因。 在全球经济体系中，各国面临的“三选二”的难题，我们或许可以称之为“不可能三角”(The Impossible Trinity)。 各国宏观管理者对本国经济都有三个愿望：第一愿望是，在货币政策上有自由行动空间，从而可以对抗衰退或抑制通货膨胀；第二愿望是，保持稳定的汇率，从而使企业界不至于面临过多的不确定性；第三愿望是，保持自由的攻击商业环境，特别是允许人们自由兑换货币，从而让私人部门自由成长。 但是，根据“三元悖论”原则，资本自由流动、固定汇率制和货币政策非独立性三者的组合是一个可行的选择，但是这一组合在现实中有效的前提是在假设一国外汇储备无上限的条件下才能成立。实际上，现实中一国的外汇储备不可能无上限，一国的外汇储备总量再巨大，与规模庞大的国际游资相比也是力量薄弱的，一旦中央银行耗尽外汇储备仍无力扭转国际投资者的贬值预期，则其在外汇市场上将无法继续托市，固定汇率制也将彻底崩溃。因此，一国即使放弃货币政策的独立性，在巨大的国际游资压力下，往往也很难保证固定汇率制度能够得以继续。所以其实第二种选择（即，一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值）是不存在的，所以中国选择了第三种模式。 日本 1、日本财阀之间相互持股，所以大部分公司不用担心财务压力。 2、政府强有力的引导，为打败国外竞争者不惜将外国竞争者拒之门外。日本传统政府和企业的关系、银行和客户间的关系都不太干净。 3、东京帝国广场下面一平方英里土地的价格，居然比整个加利福尼亚的土地价值还高。1990年初，日本股票市场的总市值超过了美国。 4、消费萎缩时只要采取积极的货币扩张政策就可以解决问题，正如1981-1982年和1990-1992年美国政府摆... 2018-08-25 01:49 1、日本财阀之间相互持股，所以大部分公司不用担心财务压力。 2、政府强有力的引导，为打败国外竞争者不惜将外国竞争者拒之门外。日本传统政府和企业的关系、银行和客户间的关系都不太干净。 3、东京帝国广场下面一平方英里土地的价格，居然比整个加利福尼亚的土地价值还高。1990年初，日本股票市场的总市值超过了美国。 4、消费萎缩时只要采取积极的货币扩张政策就可以解决问题，正如1981-1982年和1990-1992年美国政府摆脱衰退的方法一样。可以通过降低利息。但日本当时利率已经下降至几乎0的水平，但经济还在衰退的低谷。也许是人口老龄化的问题，也许是人们担心未来的前景不妙，即时在零利率的情况下日本人也不愿意多花钱。 5、政府投资公共项目的方法对日本也无效。美国当时就是采用第二次世界大战这种大规模财政赤字性公共工程的方式彻底解决大萧条问题。1991年日本政府财政赤字为国内生产总值的2.9%，到了1996年比例上升至4.3%，但仍解决不了问题。到了1997年，首相桥本龙太郎增加税收以减少赤字，于是日本经济直接陷入衰退之中。 6、向银行系统注入资金的方法无效。因为日本银行在泡沫时代积累了许多坏账，经济停滞又产生更多的坏账。但是1997年末日本政府加强对银行自有资本充足率的要求，使日本出现了信贷紧缩。 7、日元疲软。 艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan)的21世纪初低利率早晨的股市泡沫和08年的房地产泡沫是导致了08年崩溃的主要原因。 此外，借用时任纽约联邦储备银行行长 蒂莫西·盖特纳(Timothy Geithne) 在2008年6月纽约经济俱乐部发表了一篇演讲内容所提到的影子银行问题。这个非银行金融系统变得非常大，在货币和资金市场上尤其如此。2007年年初，资产支持商业镖局、结构化投资工具、拍卖利率优先证券、可选择偿还证券和活期可变利率票据的.. 2013-11-29 00:44 艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan)的21世纪初低利率早晨的股市泡沫和08年的房地产泡沫是导致了08年崩溃的主要原因。此外，借用时任纽约联邦储备银行行长 蒂莫西·盖特纳(Timothy Geithne) 在2008年6月纽约经济俱乐部发表了一篇演讲内容所提到的影子银行问题。这个非银行金融系统变得非常大，在货币和资金市场上尤其如此。2007年年初，资产支持商业镖局、结构化投资工具、拍卖利率优先证券、可选择偿还证券和活期可变利率票据的总资产已经达到2.2万亿美元左右。通过第三方回购隔夜融资的资产增加到2.5万亿美元。对冲基金持有的资产增加到约1.8万亿。原先的五大投资银行的资产负债表总规模达到了4万亿美元。 相比之下，美国最大的五家银行持股公司当时的总资产只有6万亿美元多一点，而整个银行熊的总资产约为10万亿美元。而我们同时也存在影子银行的问题。 世界不得不在三种“货币机制”中选择其一，但三种机制各有一个严重缺陷。一洲可以选择维持一种独立的货币政策，并任由汇率波动；这样该洲就可以毫无顾忌地对抗衰退，但汇率的波动会给商业活动带来令人厌恶的不确定性。一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值；这会使商业活动变得轻松、安全，但这样下去，过去“一刀切”货币政策的问题又会重新出现（货币政策不够灵活）。最后，一洲可以继续维... 2013-11-28 21:38 世界不得不在三种“货币机制”中选择其一，但三种机制各有一个严重缺陷。一洲可以选择维持一种独立的货币政策，并任由汇率波动；这样该洲就可以毫无顾忌地对抗衰退，但汇率的波动会给商业活动带来令人厌恶的不确定性。一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值；这会使商业活动变得轻松、安全，但这样下去，过去“一刀切”货币政策的问题又会重新出现（货币政策不够灵活）。最后，一洲可以继续维持一种“可调整钉住”体系，即实行固定汇率，但保留改变汇率的权力；然而，要让这一体系维持下去，该洲必须维持对资本流动的控制，但这些措施并不容易实施，会给企业带来额外成本，而且这些措施针对的是潜在的有利可图的交易，必定会成为腐败的诱因。 在全球经济体系中，各国面临的“三选二”的难题，我们或许可以称之为“不可能三角”(The Impossible Trinity)。 各国宏观管理者对本国经济都有三个愿望：第一愿望是，在货币政策上有自由行动空间，从而可以对抗衰退或抑制通货膨胀；第二愿望是，保持稳定的汇率，从而使企业界不至于面临过多的不确定性；第三愿望是，保持自由的攻击商业环境，特别是允许人们自由兑换货币，从而让私人部门自由成长。 但是，根据“三元悖论”原则，资本自由流动、固定汇率制和货币政策非独立性三者的组合是一个可行的选择，但是这一组合在现实中有效的前提是在假设一国外汇储备无上限的条件下才能成立。实际上，现实中一国的外汇储备不可能无上限，一国的外汇储备总量再巨大，与规模庞大的国际游资相比也是力量薄弱的，一旦中央银行耗尽外汇储备仍无力扭转国际投资者的贬值预期，则其在外汇市场上将无法继续托市，固定汇率制也将彻底崩溃。因此，一国即使放弃货币政策的独立性，在巨大的国际游资压力下，往往也很难保证固定汇率制度能够得以继续。所以其实第二种选择（即，一洲也可以将汇率固定下来，并采取行动使市场相信，它永远不会让本洲货币贬值）是不存在的，所以中国选择了第三种模式。 20世纪90年代的亚洲外来资金主要集中在日本和欧洲两个地方。而泰国和邻近地区所发生的金融风暴缘起外国公司（尤其是日本公司）开始在泰国设立工厂，带动了工业发展。投资带来的资金，也富裕了当地人民，提升了当地经济增长和出口。资金也由低利率的东京和法兰克福提供到了曼谷和雅加达，由于供求关系提升了泰铢的币值；进一步更多的热钱涌入投机房地产和股市投机。到了6年以后1996年就积聚到了一定水平，如日本的“泡沫经济”。而.. 2013-11-28 12:14 20世纪90年代的亚洲外来资金主要集中在日本和欧洲两个地方。而泰国和邻近地区所发生的金融风暴缘起外国公司（尤其是日本公司）开始在泰国设立工厂，带动了工业发展。投资带来的资金，也富裕了当地人民，提升了当地经济增长和出口。资金也由低利率的东京和法兰克福提供到了曼谷和雅加达，由于供求关系提升了泰铢的币值；进一步更多的热钱涌入投机房地产和股市投机。到了6年以后1996年就积聚到了一定水平，如日本的“泡沫经济”。而当日本以贬值来驱动出口的时候，相关地区的出口就无以为继了。从而引发了货币贬值的需求，资金在相反方向流动的时候，危机就爆发了。而作者洞悉问题的关键，除了该地区的投资狂热，裙带资本（权贵资本）和腐败的盛行（资本投资的效率不高，没有实质由于资金的到来提高公司的投资效率提高；还有公司的内功修炼，即创新能力和科技附加值不高等因素之外；关键的因素是资本市场的开放，在危机发生的时候资本的过快流出导致可能本来良好质地的公司也受到沉重的打击。现在日本也实行日元贬值政策，其能否持续只能是看到内部的借贷利率由否上升，如果上升的话，carry trade就不会出现。如果利率仍然维持低位，那carry trade将盛行。至于有否流入港股市场就要看，港币的汇率和利率走向，和资本账的流入情况。如确定资金流入则将流入股票市场，因为地产市场已经被政府封锁。